Preis ist nicht Wert

In seinem Chairman’s Letter für das Jahr 2008 schreibt Warren Buffett über Kursrückgänge und seine Gewohnheit, Qualität zu kaufen, wenn sie im Preis gefallen ist. Den Kernsatz führt er ausdrücklich auf Ben Graham zurück: „Long ago, Ben Graham taught me that ‚Price is what you pay; value is what you get.‘ Whether we’re talking about socks or stocks, I like buying quality merchandise when it is marked down.“ Zitiert wird hier die kurze Formel daraus: „Price is what you pay; value is what you get.“

Sinngemäß übersetzt: „Der Preis ist, was du zahlst; der Wert ist, was du bekommst.“ Der Satz stammt aus der Welt der Geldanlage, lässt sich aber im Kleinen auf die private Altersvorsorge übertragen: Was du zahlst, also der Beitrag, eine Kostenzeile oder das Wort „günstig“ in einem Vergleich, ist nicht dasselbe wie das, was die Vorsorge für dich leistet. Der Wert steckt in der Flexibilität, in den Annahmen, im Zugriff auf dein Geld, in der steuerlichen Behandlung und darin, was am Ende tatsächlich bei dir ankommt. Der Beitrag allein verrät davon nichts.

125 € im Monat in einer Modellrechnung (ein Beispiel, keine Rechnung für dich) können in einer Vergleichstabelle wie der klare Sieger aussehen, nur weil die Zahl klein ist. Eine Woche später, wenn du die Annahmen gelesen oder gefragt hast, was beim Pausieren, Wechseln oder bei der Auszahlung passiert, kann sich dieselbe „günstige“ Variante plötzlich eng anfühlen. Wichtiger ist die Frage davor: Hast du verstanden, was die Vorsorge leistet, oder vergleichst du nur Preise, weil sie sich leichter sortieren lassen?

Ein Produktgespräch ist das noch nicht, und die Zahlen gelten nicht für dich. Es geht darum, Beitrag und Nutzen auseinanderzuhalten, bevor „günstig“ zum einzigen Kriterium wird. Wer Mein Ansatz bei CapitalPath kennt, erkennt die Reihenfolge wieder: erst verstehen, dann entscheiden. Und wer sich später mit der privaten Altersvorsorge beschäftigt, tut das gelassener, wenn Preis und Wert nicht verwechselt werden und „günstig“ nicht automatisch „passend“ heißt.

Clara ist 47 und angestellt. Am Montagabend liegen zwei Ausdrucke auf ihrem Tisch. Auf dem einen steht eine Modellrechnung mit 125 € im Monat, als Beispiel, darüber der Vermerk „günstigste Variante“, daneben ihre Notizen aus dem Sommer. Damals wollte sie noch nachfragen, was die Vorsorge beim Pausieren, bei einer Teilauszahlung oder einer späteren Anpassung eigentlich leistet. Auf dem anderen Ausdruck stehen drei Vergleiche: niedrigster Beitrag, kürzeste Kostenliste, „schneller Abschluss“.

Clara will heute die günstigste Zeile nehmen. Dann wird ihr klar, dass sie den Wert der Vorsorge an einer einzigen Zahl gemessen hat und die Annahmen, den Zugriff auf ihr Geld und die steuerliche Behandlung immer noch nicht in eigenen Worten erklären könnte. Was sie zahlen würde, weiß sie. Was sie dafür bekäme, ist ihr längst nicht so klar.

Später am Abend ruft sie ihren Bruder an. „Fast hätte ich heute unterschrieben“, sagt sie. „Und was ist noch offen?“, fragt er. Sie liest ihm die drei Fragen vor, die sie auf den Ausdruck gekritzelt hat: Was zahle ich, und was leistet die Vorsorge wirklich? Welche Annahmen und Grenzen stecken hinter der „günstigen“ Zahl? Und was würde ich später bereuen, wenn ich nur Preise verglichen und den Wert nie verstanden hätte?